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金鼎资本何富昌丨对抗马太效应,资本助力企业开辟第二增长曲线
家页专访金鼎资本创始合伙人何富昌,共同寻找企业第二增长曲线。

发布时间:2020-09-03 21:12   浏览次数:164

家居行业进入产业融合加速期,巨头之间加强合作,瓜分规模红利,如何获取复合能力,把握产业升级的机会?金鼎资本作为资深上市公司财务顾问,从成功的企业合并案例中,总结出一套方法论。


家页专访金鼎资本创始合伙人何富昌,共同寻找企业第二增长曲线。





2018年,帝王洁具与欧神诺高达20亿元的产业并购一度引发行业热议,在此后的三年间,顶固集创与凯迪仕、兔宝宝与裕丰汉唐,以及前不久恒林股份与厨博士……在这些大手笔的家居产业并购案中,我们总能看到金鼎资本的身影。


公开信息里,很少出现金鼎资本的相关内容,最广为人知的一起事件,是今年7月上市公司兔宝宝宣布与其共同设立家居产业基金二期的公告。


一家始终低调的投资机构在这些并购案中扮演着怎样的角色?这些看似不同行业,但逻辑相似的产业并购发生的原因是什么?


带着这些问题,家页与金鼎资本创始合伙人何富昌进行了一次深度对话,解读“新物种创造者”对家居产业未来趋势的判断。


“投资人要比大多数人更早看到未来,判断趋势。家居是一个有足够空间,值得深度研究十年、二十年,甚至更长时间的领域。”


作为一家研究驱动的产业投资机构,金鼎从2015年开始深耕家居行业,在何富昌看来,除了超过4万亿的庞大市场空间外,家居行业最值得深度服务的原因在于,它进入到了发展的拐点,诞生了新的机会。


过去的30年间,中国城市化进程快速推进,人们的生活水平得到了极大提高,居住环境也有明显改善,消费者对于生活空间和家居产品的需求,从刚需提升到了重视体验和美感。


需求端的变化带来了产业端的调整,中国的家居产业从无到有,从0到4万亿,靠的是以量取胜。

 




在已经悄悄来临的存量时代,企业增长模型有了显著变化。


选择困境催生品牌


家居产品最显著的两个特征:消费低频、客单价高。

作为消费最低频的日用品,大部分消费者购买家居产品的频率超过5年,因此对于家居品牌的认知非常有限;高单价的属性意味着试错成本高,消费决策会更加谨慎,需要更多维度的标准作支撑。


低频、高单价造成的选择障碍使得家居产品天然需要品牌,在设计大同小异、品质无从判断、价格相去千里的产品面前,品牌就成为了一个新的选择维度,在保障品质的同时,也让消费者有了比价的标准。


便捷体验刺激产业融合


新生代的消费人群不仅对家居产品本身有了更高的要求,千禧一代和Z世代的消费者变得更“懒”,他们对于购物体验有了更便捷的要求。


装修服务周期长、决策多、产品复杂,新生代消费者更倾向于选择一站式的解决方案和服务。同时,这代人又有了更高的审美和个性化需求。


一站式服务伴随着消费升级的需求快速增长,未来企业将从单一品类运营朝着全品类服务方向演进。


 



用简单的方法解决复杂的问题,整装、定制、装配式装修等服务形式,都将在新的消费需求驱动下快速发展。


消费需求的变化带来了产业整合的浪潮,家居行业一直以来的“大行业、小企业、弱品牌”模式不再适用于新的时代。

开启存量战的家居行业,无法摆脱马太效应的定律。能力结构单一、资金流转不顺畅、运营能力不强的企业注定会被淘汰出局。


作为房地产的上游行业,家居行业的发展路径与房地产市场非常相似,当时代红利见底,就会呈现头部企业多元发展、做大做强、瓜分掉大部分市场的业态。


2016年开始,家居行业大量公司登陆资本市场,这些企业在城市化红利期快速成长,有了清晰的盈利模式和较大的规模,上市后又募集了大量资金,为进一步扩张奠定了基础。


但这些上市公司也缺乏业务延展性,它们大部分是单一市场的冠军,要为客户提供一站式的服务或提供多品类产品,需要多元化的能力。


上市公司想要点亮自身能力树,并购是最快的路径。


头部企业能力延展


整体解决方案的消费需求带来了巨大的行业并购机会,头部企业想要延展能力、提供全品类的服务,需要时间探索模式、研发产品、开拓市场。


白热化的竞争格局里,速度决定成败。


拥有雄厚资金和产业资源的上市公司,有机会利用自己的资本优势,吸纳已经具备相关业务能力的企业进行投资并购。


以金鼎主导的兔宝宝收购裕丰汉唐为例,兔宝宝此举补齐了全屋定制能力,使大家居战略得以落地,同时让工程定制服务有了着力点。裕丰汉唐则通过上市公司获得了充足的资金支持,能够用更快的速度进行业务扩张,迅速冲破增长瓶颈。


腰部企业合力出击


产业转型升级阶段,最难的就是腰部企业,它们一定程度上都存在着业务扩张慢、运营成本高、抢占市场难的问题。当新的行业机会出现,没有足够的资金支撑它们快速扩张、抢占市场。


单一市场上的腰部企业间,往往能够通过能力嫁接,收获超预期的成果。帝王与欧神诺合并是1+1>2的典型案例。


帝王洁具2016上市,当年收入5亿,主要产品为卫浴产品。欧神诺主营陶瓷产品,此前也是一家新三板企业,企业运营管理以及渠道能力突出,但是想要进一步抢占市场空间,缺乏资金支持。


两家合并之后,在上市公司的助力下,帝欧快速占领精装工程市场,2019年营收达55亿,合并后近三年年化增长率超过50%,成为工程领域瓷砖龙头企业。

“投资的价值远不止于资金,更重要的是通过产业赋能,助力企业实现跨越式增长。”


何富昌对于投资的独道见解,来自于十多年来对产业的深耕与研究,在进入家居领域以前,金鼎的产业投资逻辑已经在通讯、旅游等产业得到了验证,并且主导了很多成功的投资并购项目。


作为一家研究驱动的产业股权投资机构,金鼎团队率先捕捉到家居行业的并购机会,不做单纯的逐利者,更多地在产业升级过程中,扮演着“造浪者”的角色。


在为上市公司做资产管理的过程中,何富昌敏锐地发现了家居企业的增长困境,将以资本为纽带、通过并购完成能力嫁接的产业投资逻辑引入家居领域,探索出一条帮助企业开辟第二增长曲线,实现跨越式增长的路径。


金鼎的产业投资服务逻辑,弥补了产业端资本战略和投资人才缺乏的短板,依托专业优势,通过为上市公司做投资战略规划,在新的行业机会中,寻找优质并购、投资对象,助其实现市值增长。