金鼎资本何富昌:人民币基金时代的资本战略

发布时间:2023-04-06 16:34:09 浏览次数:2362

 

放眼今天的资本市场和整个产业生态有资本战略思维的企业数量有限。“大家对资本的理解非常浅,甚至还有误解因为大多数人心目中的资本都是嗜血套利的。”金鼎资本创始合伙人何富昌称

 

但一个不可逆的趋势正在出现——战略型的公司正在受到认可并且竞争越来越激烈当众多企业开始重视产品战略之后资本战略也会逐步得到关注

 

326金鼎资本联合海容冷链举办了2023新趋势·科技消费论坛”在论坛上何富昌基于金鼎资本的定位投资实践以及金鼎团队的思考和预判集中分享了关于资本战略的系统性认知

 

以下为何富昌的演讲精编

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 金鼎资本创始合伙人  何富昌

01 资本战略的价值

 

资本通常是企业在建立了一定的发展基础之后才会去关注的事情而且原来企业认知的资本大多都是美元基金所以企业普遍缺乏对本土产业资本和资本战略的理解

 

其实CVC在国外资本市场已经非常成熟,韩国、日本几乎已经没有纯粹的VC投资,全部都是产业资本投资好在今天中国市场也具备了产业投资的基础

 

核心原因是伴随注册制的施行上市公司的数量在增加,整个资本市场的制度正在发生变化。近年来A股市场每年增加的上市公司大约有四五百家,总数将近5000而在2010年的时候只有2000家左右,而且当时很多都是国企。

 

但我们观察到今天中国二级市场上市公司的市值普遍不高100亿以下市值的公司比例接近70%而市值的高低实际上代表了企业是否具有先进的生产力

 

 

 

什么叫先进的生产力每一个行业都在发生迭代和变化,如果企业的业务创新能够代替一个时代,就证明它具备了最先进的生产力。

 

先进生产力的模型也比较简单,我们的逻辑是看一个企业是否覆盖“三高模型”——高增长高集中度高定价权当企业符合这三个理念的时候,它的市值就高。

 

很多上市公司在找标的的时候只是站在自己的立场考虑“我要做什么”的问题,因为它们是自己做企业出身,相信自己的感觉,但是这里的问题在于企业没有站在“未来要得到什么”的角度思考,也就是没有资本战略。

 

所以我们认为上市公司更加需要一个好的资本战略,从而解决要不要做第二增长曲线的问题纯粹讨论要不要做投并购是没有意义的。

 

丨02 如何布局最先进的生产力

 

金鼎资本在给上市公司做资本战略规划的时候经常要问四个问题

 

第一,我们现在是一家什么样的上市公司

第二,我们未来要成为什么样的上市公司

第三,我们选择的目标,本身是否就能代表最先进的生产力

第四,我们如何实现最先进的生产力?

 

 

以中宠股份为例我们建立合作时中宠的市值只有24亿,但是中宠的愿景是成为“中国玛氏”,所以我们在企业代工业务的基础上帮它围绕品牌做布局现在它的市值已经超过70亿。

 

布局最先进的生产力的核心在于做正确的事,而不是把事做正确比较好的方式是CVC投资+并购”

 

我们看到小米、字节跳动这些企业都是通过投资并购的方式实现扩张和发展的很多老板尚未树立这种认知我们认为投资并购是上市公司迟早要具备的认知和能力。

 

03 为什么要合作外部CVC

 

在产业投资领域上市公司其实是弱势群体

 

第一,上市公司必须投早投小高概率,不能花高价赌一个很小的成功率而且如果投资失败对上市公司的负面影响很大也不利于产业的长远发展。

 

第二,上市公司缺乏专业的投资成长环境因为上市公司通常不会高频持续的做投资也就不可能吸引有实力和影响力的投资人。

 

第三,上市公司的容错率很低这意味着公司内部的战投团队很难扛得住压力而这恰好是专业投资机构的优势。

 

最重要的一点,专业投资机构在甄别和布局优质标的方面更有优势今天很多上市公司被困在信息茧房中,只精通自己领域内的信息,不了解外部的变化此外在信息透明竞争激烈的环境下上市公司也很难和财务投资机构争夺优秀的标的。

 

而且我们不会损害上市公司投资总监和董秘的利益。一方面项目投资波动的风险是专业机构才能承受的,这是在帮助上市公司的董秘分担风险。另一方面投资工作非常辛苦,需要从数以万计的企业里找到合适的标的这是独属于专业投资机构的核心能力

 

基于此最好的做资本战略的方式就是“上市公司+专业机构”双方成为一个团队,共同研发、共同研究、相互学习长期投入共同打造更适合上市公司的投资理念。

 

但今天上市公司普遍缺少资本支出上市公司对于生产销售营销等环节都舍得投钱,唯独对资本支出没有认知。没有资本支出,就无法做好战略持续研究并获得回报。

 

丨04 CVC投资理念并购VC化和并购PE

 

金鼎资本的CVC投资理念分别是并购VC化和并购PE化。

 

并购一定要往VC化的方向走因为做并购一定要判断并购的标的是否代表先进生产力,这个问题可以通过并购VC化想明白。

 

比如我们不建议某个企业上市,因为虽然它所在的行业增长好,但是企业只有几千万营收,并且处于亏损状态,而同行业的上市公司市值已经高达几百亿,两者不在一个竞争层面所以我们建议企业走合并方式,由上市公司提供资金支持。

 

目前企业已经扭亏,这是并购VC化的魅力而对于上市公司来说并购一个非常年轻且很有未来的企业,也可以快速占领领域,打造龙头。

 

再来讲并购PE某上市公司为例,他们在上市后花了大量资金并购结果市值比发行价还低20%,所以并不是说去做了就是正确的。而且上市公司收购的项目利润很好,但是市值依然下滑因为这些标的不代表最先进的生产力。

 

低风险、愉快创业的时代已经结束了今天中国已经进入产业内循环以前创业企业不需要融资可能就可以上市但现在“创业企业+财务资本+产业资本+政府资本”才能形成上市或者并购。

 

我们通常对创业企业提出两个问题

 

第一,我们如何成为一家“善终”的企业?这取决于企业能不能以终为始,能不能坚定的做好规范和上市准备

 

第二如何确保自己在登陆和离开资本市场的时候,仍然代表最先进的生产力为什么金鼎资本建议龙磁并购因为这样可以确保它持续代表先进的生产力毕竟产业是有周期的。

 

所以我们提出,给创业企业一条“业务战略+资本战略+人才战略”的战略道路,打造可持续增长的高价值企业。

 

 

丨05 做中国企业的财富管理人

 

金鼎资本一直坚持只做产业投资,客户基本都是上市公司政府引导基金我们投水下项目,走低估值、大比例的路线,我们定位于上市公司的战略投资部。

 

过往机构和合作者之间的关系是利益博弈,今天我们希望大家在一起共赢,“合谋”把事做成做好。

 

金鼎资本从2014年创业到现在,看到中国有一批民营企业在崛起,也就是钱的供应链在发生改变,如果没有这批民营企业,金鼎不可能诞生和崛起

 

我们从2014年和第一家上市公司合作,到现在已经积累了几十家上市公司的合作伙伴,未来会有上百家,这是趋势。不同性质的钱会改变整个生态我们坚定的看好中国未来十年二十年的发展。

 

总结来看中国真正的产业投资,是有价值和文化愿景的投资机构才能主导的。我们务实坚持长期主义我们和我们服务的民营机构一样是企业家。我们也在不断培训我们的员工做具有企业家精神的投资者从而赢得行业内的认可和尊敬。

 


 

让上市公司始终代表最先进的生产力,这是我们的使命让创业企业成为最先进的生产力,这是我们的价值

 

中国从2000多家上市公司到5000多家,到未来10000多家,终究会构筑支撑我们这类投资公司发展的基石未来也会有具备中国本土特色和文化的专业机构来改变大家对资本的想象,这也是金鼎资本肩负的使命——做好中国未来的财富管理。