导读：坚信宠物市场是蓝海赛道。 

近年来，宠物经济如火如荼，各类企业如雨后春笋般涌现。与此同时，资本也捕捉到宠物市场的气息，试图从中寻找一些“潜力股”，找到行业的明日之星。这其中，就有金鼎资本。

作为深耕宠物赛道的资本之一，从供应链到品牌，金鼎资本物色了不少标的。从与宠物食品行业“老大哥”中宠股份合作成立产业基金开始，双方进行了不少投资并购项目。比如，现在市面上较为火热的豆柴、帕特、pidan、高爷家等。

金鼎资本创始合伙人  何富昌

近日，《宠业光年》专访了金鼎资本创始合伙人何富昌，这位深耕宠物行业的投资老将带着他的理解和经验，向我们讲述了他对宠物赛道的一些看法以及故事。

以下为采访实录，《宠业光年》整理：

01

始于中宠

从2015年开始，金鼎资本就在关注宠物行业。在正式投资宠物赛道之前，金鼎对宠物赛道做了不少研究，并且很坚定地看好这个赛道。

何富昌说，欧美发达国家的养宠率非常高。而随着中国经济的发展、人均GDP的提升，年轻人和新一代的中老年人的生活相对来说变得比较富足，空巢的比例也有提升，所以未来宠物市场应该会有很大的发展，能达到万亿的市场规模。

“中国现在的宠物市场规模大概只有两千亿，是一个很好的蓝海赛道，这是我们非常坚定的一点，因此金鼎也持续深耕在这一赛道。”

金鼎真正开始做宠物，是从中宠股份开始的。

“金鼎的模式是CVC战略投资模式，具体来讲，就是在有了一定的行业研究后，找到赛道龙头上市公司，帮上市公司在赛道里做一些长期、系统性的投资。”何富昌说。

按照这个模式，金鼎开始寻找宠物行业的上市公司，中宠股份成为当时的首选，这其中离不开金鼎对中宠股份及其创始人郝忠礼的认可与看好。

“通过接触我们发现，郝总是一位有梦想，对宠物赛道有坚定的信仰且持续专注的企业家。他非常坚信中宠通过长期努力，未来会成为营收百亿、市值千亿的企业。”

何富昌介绍，“除此之外，他还是一位有投资思维的企业家，我们对宠物赛道的判断完全一致，都认为未来中国宠物市场有万亿的发展空间。这些是我们共同合作的基础。

对于中宠来讲，与我们一起合作全面布局宠物赛道，也让他对行业发展趋势有了深刻认知。”

基于以上共识，双方展开合作，其中也包括帮中宠做收购。

“合作不久，我们就强烈建议中宠去收购一家国内代工厂。”在何富昌看来，中宠和这家企业在各方面都很互补，两家企业一个做国外市场，一个做国内市场；一个偏零食，一个偏主粮。而且收购之后既有品牌又有代工，这样的话很有可能会诞生一个中国宠物食品巨头企业，为上市公司带来的市值增长、价值增长都将会是以百亿为单位的。

不过，这笔收购没有成功。“当时我们去帮他洽谈了此事，甚至都到了最后一步，但很可惜，最后没谈成。也是因为这个，公司最终还是决定走IPO的路。”

另一件让双方津津乐道的合作，便是金鼎与中宠合作设立的产业基金。

2019年7月，双方共同签署《产业基金合作框架协议》，拟共同发起设立产业基金，作为中宠股份产业投资、并购的平台。基金规模3亿元，分期设立。中宠股份作为基金的有限合伙人，每期出资不低于50%。

截至目前，金鼎与中宠股份已合伙设立了宿迁中宠汇英资产管理合伙企业、樟树市众鑫金鼎投资管理中心、共青城金瑞股权投资合伙企业，规模已达3.5亿元，已完成2019年签订的协议。

通过产业基金，双方共同投资不少项目，包括帅克、豆柴、帕特、小壳、逗爱、高爷家、pidan等等，超过 70% 以上的项目位列宠物细分赛道第一。

“我们几乎都是第二大股东，投的比例都非常大，也获得了不少的回报。比如豆柴，从我们投到现在，估值涨了数倍；还有一个典型案例是帕特，项目估值也有20-30倍的增长。”

02

赛道观察

在具体的宠物赛道投资上，金鼎的看法是主粮最刚需、最高频，同时供应链的布局也一样重要，未来可能会形成企业高集中度，品牌低集中度的格局。

“我们最重视主粮，因为主粮是最刚需、最高频，也是未来规模最大的一个板块。类比人的消费领域，衣食住行中，‘食’的板块是最大的，宠物赛道也一样。目前，食品、用品、药品、保健品等，我们都会投资，但是有轻有重，在主粮的赛道投得更多。”

在他看来，宠物赛道很难靠单一品牌做到特别大规模，因为这里面涉及到的细分品类非常多，比如按动物分有猫粮、狗粮，按食品功能分有湿粮、干粮、罐头、零食等。

“所以我们有个假设，未来行业应该是企业高集中度，品牌低集中度的格局，通俗来讲，行业会出现大企业、多品牌的公司，类似彩妆行业的欧莱雅，属于集团性大企业，但由多个品牌构成。”

“这里面还有一些结构性的机会。因为中国都是创新品牌先起来，所以比较需要优质的、好的供应链，供应链是其中相当重要的环节，所以我们也布局了供应链。”

对行业深度调研、做大量投后前置的工作，是金鼎做投资的一种方式。

何富昌分享了一个投资帅克的案例。

国内宠物喂养可以分为三个阶段，最开始给宠物喂剩饭剩菜，这种方式是不健康、不科学的；第二个阶段就过渡低端粮的阶段，这个时候宠粮的品质比较差，而且消费者购买意愿也不强，不过这个阶段会有一批成长起来的供应链或者企业，但不算优质。金鼎资本主要投的是第三阶段的国内的品牌。

这一阶段，80后、90后甚至00后都是非常优质的养宠人群，他们有经济实力而且把宠物当成自己的家人，遵循科学的养宠方式，购买力也比较强。同时，也诞生了一批新的创业者，他们本身都是养宠的，自己做品牌就会对质量、品质有高要求，所以这一批的宠物品牌是非常优质的，也是真正代表未来中国的宠物品牌。

在这个发展阶段下，新品牌需要新且好的供应链。新品牌的规模都比较小，不可能上来就有很强的实力去建工厂，而建工厂对新品牌来说也不经济，需要丰厚、强大的资金。这个时候优质的供应链是非常稀缺的，所以金鼎判定这是一个很好的投资机会，于是把宠物代工厂基本都走了一遍，寻找可以支撑新品牌发展的供应链。

整个调研下来，金鼎发现了帅克，当时帅克的规模在亿元左右。最开始帅克一直做工厂，引进日本的技术，研发优质产品，事业做的风生水起。但是后来很多人告诉他，帅克要想更好的发展，就应该同时做品牌。

所以，帅克在这样的声音下，自己也孵化了品牌，而且还一连做了好几个。但品牌与代工厂同时做的方式会导致企业不聚焦。在调研过程中，何富昌他们发现帅克的老板很擅长做好工厂，做好产品、做好管理、做好To B服务。于是，他们给帅克提出砍掉品牌、专注代工的建议，这样帅克有可能会成为全中国乃至全亚洲排名第一的工厂。

金鼎跟帅克就这个问题探讨了将近一个月，毕竟帅克也在品牌方面也投入了很多，所以很难下定决心。后来，何富昌他们找了中宠郝总一起跟帅克的董事长进行探讨，前人的经验给了帅克信心，这次之后，帅克砍掉了品牌，专心做工厂。

也就是这个时候，2020年7月，金鼎实现了对帅克的投资。

合作过程中，金鼎帮帅克优化了股权激励政策，吸引业内优质人才到帅克。资本战略上，帮帅克制定融资节奏。如今帅克已实现多轮融资，比如去年11月，立白系朝云集团对帅克投资了6690万元，未来双方将在宠物食品研发、生产等方面开展合作。

两年的时间，帅克估值增长了10倍。

03

关于选择

选择什么样的企业进行投资？何富昌直言，“一定要基因匹配”。

“我们做的是全产业链的投资，不是只投品牌，也不是只投供应链，所以这个时候一定要基因匹配。”他进一步解释，比如说供应链里的代工厂，是做To B业务的，就需要创始人具备良好的工厂管理经验、技术积累，很强的To B合作能力、对产品品质的追求等。相对来讲也需要比较能吃苦，因为毕竟是做工厂，需要对成本的精准控制。这是供应链企业需要具备的基因。

“而投品牌，比如说我们投帕特，更看重品牌的基因，创始人对品牌的理解，对消费者的洞察等。所以我们要投不同阶段、不同企业类型，首先注重的就是基因匹配。”

除此之外，企业务实同等重要。何富昌再次以帅克为例解释，虽然现在帅克已经成为宠物行业的独角兽了，但是他们现在还是非常务实的。金鼎看中企业对生意的理解，是否真正的具有赚钱能力，而不是说单纯地拿钱去烧，或者走流量，“我们觉得务实、懂生意，对企业来说很重要。”

在对人的选择上，何富昌从四个维度进行了“要求”：

第一个，我们比较看重创业者的能力与其所做的事是否匹配。比如帅克，老板做工厂的能力非常强，这是他的优势。再比如说帕特的老板对品牌的理解力很强。

第二个，我们要看创始人聚人的能力。我们过去投的项目，公司的股权架构都很完善，比如帅克、帕特、豆柴等，他们团队会有很好的激励政策，发展过程中持续不断地引进优秀人才。团结资源、团结人才及吸纳优秀人才的能力也是极其重要的，毕竟企业还是要不断迭代、持续进步的。

第三个，我们比较看重创始人的战略能力，或者叫深度思考、判断能力。比如帕特创始人对冻干品类的洞察；帅克创始人对工厂机会的洞察；还有一些企业创始人对主粮的洞察和理解等，都代表他们对行业的深度思考能力。

第四个，是团队的学习能力，或者说是迭代能力。因为我们投的是早期项目，很多项目在一开始是半成型的。比如说豆柴，原来是通过微信渠道来做的，后来通过迭代和学习，团队开始做线下、电商等渠道。

我们是把自己当成宠物赛道的资本创业者，在这个赛道里面持续的深耕，陪伴企业成长，尽我们的能力长期辅导他们。